大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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