银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不拙荆是什么意思，拙荆是什么意思久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可拙荆是什么意思，拙荆是什么意思能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3拙荆是什么意思，拙荆是什么意思月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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