昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)n是正极还是负极，L是正极还是负极1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落n是正极还是负极，L是正极还是负极。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)n是正极还是负极，L是正极还是负极性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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